[杠杆长期投资]35亿私募票据基金现兑付困难 供应链融资模式的

2020-06-25 11:38:51 200 配资炒股 35亿私募票据基金现兑付困难 供应链融资模式的痛点在哪里?,

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  诺亚财富踩雷承兴国际34亿应收账款融资一事,使得多年来被第三方财富公司、私募和资管公司大量运用的供应链融资模式浮出水面,并将该模式的流程和风险点一一展示出来。

  21世纪经济报道记者了解到,上海一家规模较大的资管公司上海华领资产管理公司(下称“华领公司”)近期曝出票据系列产品无法兑付问题。

  21世纪经济报道记者获得的一份由投资人递交给上海地区监管部门的材料显示,华领公司是“华领泽银稳健系列票据分级私募基金” “华领定制系列银行承兑汇票分级私募基金”的私募基金管理人,该系列产品于2016年非公开募集,通过华领公司直销,开放式运作。总规模为35亿人民币,其中优先级基金份额为23.7亿人民币。

  2019年1月,华领公司突然公告延期,停止向投资期限届满的投资人兑付本金和收益。

  对此华领公司的理由是,由于资管新规的实施,证券基金监管部门要求其退出该产品,而托管人恒泰证券股份有限公司停止执行华领公司兑付划款的指令。

  随后,恒泰证券对投资人否认了这一说法。

  华领公司相关人士还称,由于经济环境恶化,“交易对手”(实际上是放款对象,未披露具体机构)违约,资金无法回笼,导致产品亏损,无法兑付。

  投向票据收益权的票据基金

  票据基金是较为常见的一种私募产品形式,由资管机构募集资金,投向银行承兑汇票或票据收益权。该形式产品宣传的亮点在于,银行承兑汇票,收益稳健,流动性高。

  华领公司相关产品材料介绍了多种票据模式下的盈利方式:1.通过市场贴现率获得基础的持票收益;2.对票据池进行合理配置,以票换票(大票换小票,以城商行、农商行的票据换国有行和股份行的票据),获得差价收益;3.进行高频票据交易,低买高卖,获得利差;4.趋势交易,即期限错配交易;5.前置性银行理财产品套利(在银票利率高出信用证或流贷的情况下,质押银票开出信用证贴现)。

  21世纪经济报道记者从市场了解到,这种模式一度非常盛行,上海地区华领资管、和合资管、良卓资管等均是发行票据基金产品较多的资管机构。

  一位资深私募机构人士对记者表示,但这其中存在悖论,票据市场是一个庞大而成熟的市场,真正投资银行承兑汇票的确存在低风险、高流动性的特点。但是,首先票据交易需要资质,私募并无资质,除非通过关联的贸易公司去交易;其次,票据交易收益并不高,很难覆盖私募基金的融资成本。

  以华领资管的泽银系列票据基金产品为例,其在资金端作为类固收产品,提供的收益率(业绩比较基准)为:投资额在100万-299万的为9.5%;300万-599万的为9.8%;600万-999万的为10%;1000万以上的为10.3%。该系列产品期限包括3个月-18个月不等,上述收益率为12个月收益率。

  21世纪经济报道记者了解到,当前票据贴现和交易业务收益率不到10%。这就意味着,基金财产无法通过真正的票据业务产生足够收益来覆盖产品成本

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